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江蘇森萱醫藥股份有限公司

主要研發、生産和銷售酯類、醚類、醇類、酮類等系列的醫藥、農藥中間體

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集研發、生産和銷售酯類、醚類、醇類、酮類等系列的醫藥、農藥中間體爲一體的江蘇省高新技術企業,國家火炬計劃泰興精細與專用化學品産業基地骨幹企業

貿易向後 農藥中間體向前

發布時間:2014-04-25


  上半年實現營業收入14.54億元同比下降1.90%歸屬上市公司股東淨利潤1.94億元同比增長18.75%EPS0.37元業績符合我們的預期公司預計前三季度淨利潤增長爲10~30%。

  平安觀點:

  增發項目投産推動公司農藥中間體运行良好:公司工业业务主要包括農藥中間體和醫藥中間體。由于杜桥醫藥中間體基地尚在建设中公司醫藥中間體基本无增量上半年收入与去年同期大体持平。

  上半年公司農藥中間體收入同比增长22.54%毛利率保持稳定(为42.27%)主要是因公司增发的300吨唑草酮于2012年10月底投产500吨联苯菌胺和300吨甲虫胺今年4月份投产上半年这些新产品开始发挥效益根据公司中报披露上半年增发三个農藥中間體产生效益为2679万元。

  非核心贸易收入大幅减少导致公司营收略有下降:尽管公司工业收入在農藥中間體拉动下同比增长13.54%但为了聚焦主业从去年开始公司有意收缩贸易规模今年上半年继续坚持该策略贸易业务收入同比大幅下滑36.89%使公司总体营业收入下降1.90%。目前公司收入结构更为合理工业收入占比由去年同期的70%提高至今年上半年的80%。

  下半年增长依然看增发農藥项目:根据公司新项目建设进度除现有产能技改提升下半年增长仍主要来自上半年已经投产的三个農藥中間體我们预计其下半年将继续发挥效益贡献3000~4000万元利润。目前公司多个在建项目正积极推进预计杜桥醫藥中間體项目将于今年底建成同时子公司辽宁天予、山东平原、盐城联化5个新产品也有望于年底投产为公司明年业绩较快增长奠定基础。(平安证券)

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